파마-프렌치 모델을 넘어서: 모로코 주식시장의 수익률을 주도하는 추가 요인들

목적 본 연구는 두 가지 주요 목표를 갖고 있다: (1) 모로코 주식시장에서 주식 이상현상을 조사하고 수익률 변동을 설명하는 위험 요인을 식별하는 것, (2) 요인 조합을 비교하여 최적의 다요인 모델을 제안하는 것. 설계/방법론/접근법 카사블랑카 증권거래소에 상장된 모든 기업의 데이터(2001–2020)를 사용하여, Fama와 MacBeth (1973) 방법론을 적용해 기본적인 기업 특성과 모멘텀 이상현상과 관련된 주식 이상현상을 조사하였다. 단일 요인과 다요인 모델을 테스트하였다. 이후, 요인 확장(spanning) 테스트를 수행하고 여러 접근법으로 모델을 비교하여 가장 간결하고 통계적으로 견고한 명세를 확인하였다. 발견 Fama와 MacBeth (1973) 회귀분석 결과 요인 설명력에 차이가 있었다. 시가총액과 현금흐름 대비 가격 비율은 가장 약한 영향을 보인 반면, 장부가 대비 시장가치와 부채 대비 자기자본 비율은 중간 정도의 영향을 나타냈다. 주가수익비율과 주가매출비율은 더 강한 설명력을 보여주었고, 모멘텀은 가장 견고한 요인으로 나타났다. 시장 요인, 주가매출비율, 모멘텀으로 구성된 간결한 3요인 모델이 Fama와 French 모델(2018)을 포함한 경쟁 모델들을 능가하였다. 독창성/가치 아프리카 금융 허브로서 모로코의 중요한 위치를 고려할 때, 본 연구는 모로코 주식시장에 대한 관련성과 관심이 증가하고 있음을 강조한다. 기존 다요인 모델에 대한 우수한 대안을 제안하여 모로코 관련 제한된 자산 가격 결정 문헌에 기여한다. 연구 결과는 변수가 표준 모델보다 뛰어난 설명력을 보이는 가장 중요한 이상현상을 강조하며, 이는 기존 모델이 종종 부진한 다른 신흥시장에도 적용 가능한 견고한 프레임워크를 제공한다.