본 연구는 중국 상장기업을 대상으로 기관 투자자의 지분율이 기업의 ESG 성과에 미치는 영향과 투자자 유형 및 소유 구조에 따른 이질적 효과를 실증적으로 고찰하였다. 구체적으로 2019년부터 2023년까지의 중국 A주 상장기업 패널 데이터를 활용하여 고정효과(Fixed Effects) 모형을 기반으로 회귀분석을 수행하였다. 분석 결과, 기관 투자자 지분율과 ESG 성과 간에는 통계적으로 유의한 U자형 비선형 관계가 확인되었다. 이는 기관 지분율이 낮은 구간에서는 단기 재무 성과에 대한 압박으로 ESG 활동이 억제되나, 지분율이 일정 수준(임계치)을 초과하면 명성 관리와 장기 가치 제고 유인이 강화되어 ESG 성과가 개선됨을 시사한다. 투자자 유형별로는 장기 안정형 투자자가 ESG 성과에 긍정적인 영향을 미치는 반면, 단기 거래형 투자자의 영향은 유의하지 않게 나타났다. 또한 기업 소유 구조에 따른 분석 결과, 국유기업이 비국유기업보다 ESG 개선 효과가 나타나는 임계치가 더 높게 형성됨을 확인하였다. 본 연구는 기관 투자자가 기업의 지배구조 개선과 지속가능경영에 미치는 역할을 재조명하고, 장기 자본 유입 확대 및 차별화된 정책 설계의 중요성을 시사한다.
Xu et al. (Wed,) studied this question.