본 연구는 2014–2024년 중국 A주 상장기업을 대상으로 환경보호투자(EI: 지출 기반 투입지표)가 기업의 경영성과(ROA)에 미치는 영향을 실증적으로 분석하였다. EI는 ESG 환경(E) 점수와 달리 기업의 실제 환경관련 지출을 반영하는 ‘자원 투입(input)’을 나타내는 변수로서 환경경영의 실행 수준과 성과 간 연계를 직접 검증하는 데 있어 타당성이 높은 대리변수(proxy)이다. 분석은 산업 및 연도 고정효과(Industry·Year FE)를 포함한 패널회귀모형을 적용하고, 표준오차는 기업 단위로 군집화하였다. 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 전기(1기 시차) 환경보호투자는 ROA를 유의하게 제고하였다. 둘째, 소유구조 이질성 분석에서 환경보호투자의 성과효과는 비 국유기업에서 유의한 반면 국유기업에서는 유의하지 않았다. 셋째, 산업특성별 이질성 분석 결과, 저(低)오염산업군에서는 환경보호투자가 성과에 미치는 긍정적 효과가 뚜렷한 반면, 고(高)오염 산업군에서는 그 유의성이 관찰되지 않았다. 본 연구는 환경보호투자가 경영성과로 연결되는 메커니즘이 소유구조 및 산업 규제강도에 따라 조건부로 달라질 수 있음을 제시하며, 기업의 녹색전환 정책 설계에 실증적 근거를 제공한다.
Liu et al. (Sat,) studied this question.
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