현대 산업의 구조가 지식 기반 경제로 전환함에 따라 무형자산은 기업 가치 창출의 핵심이 되었으나, 정보 비대칭으로 인해 자본시장의 비효율성을 초래하고 있다. 이에 본 연구는 기업의 생존 단계에 따라 무형자산이 자기자본비용 및 자본구조 결정에 있어 긍정적인 신호로 작용하는지, 혹은 위험 요인으로 평가되는지를 규명하여 무형자산의 자산성과 위험성을 입체적으로 파악하고자 하였다. 이를 위해 2004년부터 2023년까지 상장된 비금융기업을 대상으로 실증분석을 수행하였으며, 분석 대상을 성숙기, 성장기, 퇴출 기업 형태로 그룹화하였다. 분석 결과, 성숙기 및 성장기 기업에서는 무형자산이 자본비용을 낮추는 긍정적 신호로 작용하였으나, 퇴출 기업에서는 무형자산 비중이 높을수록 부채 의존도가 심화되어 재무적 리스크를 가중시키는 상반된 결과가 나타났다. 이는 무형자산의 가치가 기업의 생존 역량에 따라 재평가됨을 시사하며, 성장 단계별 차별화된 자본 조달 전략 및 기술 금융 정책 수립에 기여할 것으로 기대한다.
Bae et al. (2026) studied this question.